2026年1月28日，五洲新春的股价收报78.07元，单日跌幅5.14%。这已经是该股连续第三个交易日下跌，区间累计跌幅达到9.39%。就在几天前的1月26日，其股价同样下跌4.38%，成交额高达34.93亿元，换手率11.25%。市场的目光再次聚焦在这只被贴上“人形机器人执行器龙头”标签的股票上。然而，与股价下跌形成鲜明对比的，是永赢基金旗下两只重仓该股的基金，在短短三天内合计浮亏损失高达1.42亿元。
其中，永赢先进制造智选混合发起A一只基金，在这三天的下跌中就浮亏了约1.27亿元。一边是概念火热，一边是股价回调与机构巨亏，这背后究竟发生了什么？从去年下半年开始，人形机器人板块的投资逻辑，已经悄然从“整体憧憬”转向了“订单验证”。那些没有实质性业务进展、仅靠概念支撑的公司，正在被市场重新审视。
五洲新春的股价走势，是近期人形机器人板块分化加剧的一个缩影。回顾近一年的行情，人形机器人板块经历了特征迥异的两轮上涨。第一轮行情始于2025年，主要由特斯拉等公司发布原型机的技术突破所催生，市场充满了对未来的想象。当时资金布局呈现“广撒网”模式，相关标的普涨，涨幅与企业的实际竞争力关联度并不高。那更像是对一个远大前景的集体憧憬。
然而，进入2025年下半年，特别是8月份以来，板块的第二轮行情启动，逻辑发生了根本性变化。中航趋势领航基金经理王森指出，近期的上涨锚定的是实质性落地信号，资金的布局逻辑聚焦于“有客户验证、有订单进展、有量产规划”的标的。板块内部分化因此加剧，技术壁垒高的核心标的持续受到追捧，而缺乏实质支撑的边缘概念股则明显降温。
永赢基金基金经理张璐也表达了类似观点，他认为当前这轮行情最大的特点是从主题投资走向产业验证。过去市场更多关注的是概念和想象空间，而现在越来越多的企业拿出了实实在在的产品和订单。特别值得关注的是那些“主业稳健+第二曲线清晰”的企业，它们在精密制造、传动系统、减速器等传统优势领域保持稳定增长，同时积极布局人形机器人相关业务。这种逻辑的转变，在机构调研活动中也有迹可循。
2025年8月以来，埃斯顿、夏厦精密等机器人产业链核心企业先后接待了多家机构的密集调研。在调研中，埃斯顿称其伺服系统与谐波减速器的国产化率已明显提升，在手订单同比增长约30%；夏厦精密则表示，其高精度传感器模组已实现月产能突破1万套，并与下游企业签订了长期供货协议。这些具体的订单和产能数据，成为了支撑股价的新基石。
在这个背景下，再看五洲新春，其矛盾之处就凸显出来。公司确实在机器人领域有所布局。根据公司公告，在具身智能机器人领域，公司结合自身技术特点，将行星滚柱丝杠列为重点研发产品，已陆续开发出灵巧手微型丝杠、线性执行器行星滚柱丝杠等新产品。在减速器方面，公司也研发成功了RV减速器轴承和谐波减速器柔性轴承，并为国内知名机器人减速器企业客户送样。这些信息构成了其“机器人概念股”标签的基础。
然而，问题的关键在于，这些布局有多少已经转化为可以贡献收入和利润的实质性订单？从财务数据看，公司的核心挑战在于“规模扩张”与“利润挤压”的转型阵痛。尽管公司营收保持增长，运营效率提升，但销售净利率却从高位滑落至4.1%左右。公司正处在从传统轴承套圈龙头，向新能源车、风电、机器人丝杠等高端赛道转型的过程中。
高成长的新兴业务尚未放量，而传统业务的利润率承压，这种青黄不接的状态反映在估值上，就显得尤为突兀。截至2026年1月28日，公司的市盈率（TTM）高达315.28倍，这是一个将未来数年乐观预期透支殆尽的价格。与此形成对比的是，根据2025年三季报，公司前三季度归母净利润仅微增0.25%。高估值与微弱业绩增速之间的巨大鸿沟，是股价高波动性的内在根源。
市场的耐心正在接受考验。当板块整体投资逻辑转向“订单验证”时，投资者对于五洲新春的追问也必然集中于：机器人轴承和丝杠的订单在哪里？营收占比是多少？何时能对业绩产生显著拉动？在没有明确答案之前，股价的支撑更多来自于市场情绪和资金博弈，而非扎实的基本面。
这种博弈在盘面上表现得淋漓尽致。2026年1月14日，五洲新春股价大跌7.39%，换手率高达19.46%，成交额56.8亿元，当日主力资金净流出7.57亿元。这种巨量成交下的下跌，清晰地显示了资金的分歧和部分主力资金的离场意愿。随后，股价在1月下旬一度反弹，但很快又陷入连续下跌。1月26日的资金数据显示，当日主力净流出4.32亿元，且已连续2日被主力资金减仓。
近5日的主力资金净流出总额达到9.34亿元。这些冰冷的资金流向数据，揭示了在热闹的概念背后，聪明的资金正在做出选择。筹码分布显示，该股主力没有控盘，筹码非常分散，平均交易成本为84.86元。这意味着大部分持仓者处于浮亏状态，股价一旦下跌，容易引发多杀多的踩踏。
机构投资者的态度也出现了分化。一方面，近半年有超过10家券商发布深度报告，评级以“买入”、“增持”为主流，显示出研究机构对其战略转型的长期看好。但另一方面，具体到操作上，机构的行为并不一致。从2025年三季报的十大流通股东来看，鹏华碳中和主题混合A相比上期减持了298.64万股，而香港中央结算有限公司（北向资金）则增持了242.99万股。永赢先进制造智选混合发起A则是新进成为第十大流通股东。
这种有进有出的状态，表明即使是在专业机构内部，对该公司当前时点的价值判断也存在差异。而永赢基金旗下产品因重仓该股而出现大幅浮亏，也侧面印证了在“订单验证”逻辑下，押注尚未兑现业绩的标的所面临的风险。
人形机器人行业的长期前景无疑是广阔的。中国信通院的报告预计，到2045年后，我国在用人形机器人数量将超过1亿台，整机市场规模可达约10万亿元级别。有基金经理按照特斯拉给出的售价粗略测算，人形机器人行业将是一个全球万亿美元级别的市场。行业的催化因素也持续不断，例如特斯拉Optimus第三代量产版本即将发布、Figure公司完成超10亿美元融资、宇树科技可能上市等。
申银万国证券研究所分析师蒋亦凡指出，特斯拉作为全球机器人产业链最大的链主，其第三代机器人的发布对市场影响力度最大。而像宇树这样的头部公司一旦完成IPO，其扩产行为将直接利好供应链上的零部件公司，并为市场提供一个估值标杆，解决当前机器人板块估值体系相对混乱的局面。
然而，分析师也强调，投资逻辑正在发生变化。过去两年，投资者可能更重视事件驱动，比如哪个品牌出了新产品，然后寻找相关供应商。但今后需要以中长期的产业成长逻辑来看待这个行业。2025年被认为是人形机器人的量产元年，已经开始有小批量的交付出现在工业制造和物流搬运等领域。从规模化时间线来看，2025年到2027年，工业场景预计会进入万台量产级别。这意味着，投资需要沿着产业落地的节奏展开。
对于五洲新春这样的零部件潜在供应商而言，其投资价值的核心将取决于它能否顺利切入头部机器人公司的供应链，并获得稳定、批量的订单。目前，公司公告显示其部分丝杠产品已取得定点，预计将于2025年下半年正式开始订单生产。这个“预计”何时能变为财报中确切的收入数字，是下一个关键观察点。
回到股价本身，技术分析显示，在1月底的下跌前，五洲新春曾处于一轮强劲的主升浪中，均线系统呈多头排列。但短期技术指标如RSI已进入超买区域，股价大幅偏离均线，积累了技术性回调压力。1月26日的分析指出，该股下方的支撑位在十天均线及85元附近。然而，股价随后跌破了这些支撑位。市场的情绪从乐观转向谨慎。在“订单验证”成为主旋律的当下，五洲新春的故事需要更多的实质性证据来支撑。
股价的每一次反弹，如果没有基本面的跟进，都可能只是下跌途中的一次喘息。对于投资者而言，当板块的投资逻辑已经从“为什么它可能是”转向“它现在是什么”时，对公司的审视就必须更加细致和苛刻。人形机器人的浪潮确实在袭来配资炒股炒股，但并非每一艘船都能顺利抵达彼岸。
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